Курс доллара США откатился к отметкам, которые наблюдались ещё до начала вооружённого конфликта. Причина — нарастающие перспективы мирного урегулирования с Ираном.
Однако аналитики предупреждают: от более глубокого падения американскую валюту удерживает лишь один фактор — бурный рост сектора искусственного интеллекта.
Без него деэскалация нанесла бы по американской валюте несравнимо более болезненный удар.
Нефть была не единственным активом, взлетевшим в цене на фоне военных действий.
Доллар тоже укрепился — пусть и значительно скромнее. Европейские и азиатские экономики оказались куда более уязвимы перед энергетическим шоком, чем США, располагающие солидными запасами углеводородов.
Дополнительную поддержку американской валюте обеспечивало стремление стран Персидского залива накапливать ликвидные долларовые активы.
Главным же драйвером укрепления стала погоня инвесторов за относительно высокой доходностью.
В итоге индекс DXY за первый месяц конфликта прибавил лишь 3% — рост сдержанный, отражающий как силу доллара, так и пределы этой силы.
Три ключевых вопроса, которые определят судьбу доллара
Как только началась деэскалация и было установлено временное перемирие, доллар пошёл вниз.
Его укреплению активно сопротивлялись страны, опасавшиеся роста расходов на импорт энергоносителей.
Наиболее показательным стал выход Японии на рынок с валютной интервенцией — Токио целенаправленно продавал доллары, не желая мириться с дорогим импортом.
Теперь мировые рынки задаются главным вопросом: что произойдёт с долларом, если конфликт завершится окончательно и Ормузский пролив вновь откроется для судоходства?
Ответ зависит от трёх переменных.
Во-первых, как быстро восстановление нефтяных цен скажется на спекуляциях на фьючерсных рынках процентных ставок и на политике ФРС?
Во-вторых, насколько изменения ставок в США и Европе смогут компенсировать друг друга?
В-третьих, как скоро инфляция и инфляционные ожидания вернутся к довоенным уровням, открыв центральным банкам пространство для манёвра?
Назначение Кевина Уорша новым главой Федеральной резервной системы способно подстегнуть дискуссии о смягчении денежно-кредитной политики.
Однако данные по американскому фондовому рынку, экономике и рынку труда пока не дают повода для снижения ставок.
Уоршу придётся столкнуться с жёстким сопротивлением региональных руководителей ФРС.
В Европе доминируют сторонники жёсткой политики, хотя более слабые экономики еврозоны неизбежно выступят против повышения ставок, если нефть начнёт дешеветь.
Юань наступает: Трамп, Пекин и валютная геополитика
Второй принципиальный сюжет связан с запланированным саммитом между Дональдом Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином.
Встречу отложили из-за войны, и теперь возникает закономерный вопрос: возобновит ли Трамп давление на укрепление юаня как инструмент снижения торговой напряжённости?
На этом фоне в среду, в разгар переговоров о мирном соглашении с Ираном, доллар обвалился до трёхлетнего минимума по отношению к юаню.
С начала года американская валюта потеряла 2% к китайской, тогда как индекс DXY снизился всего на 0,2%.
Эта асимметрия красноречива: доллар слабеет прежде всего там, где Пекин усиливает своё влияние.
Если администрация Трампа продолжит политику контролируемого ослабления доллара, юань рискует стать наиболее востребованной альтернативой на мировых рынках.
Уолл-стрит как последний щит доллара
Существует фактор, который противники доллара хронически недооценивают, — мощное ралли на американских фондовых рынках.
Оно подпитывается пересмотром прогнозов корпоративной прибыли вверх и масштабными инвестициями в искусственный интеллект.
Если приток капитала в американские активы оказывает на курс доллара сопоставимое с процентными ставками влияние, то возвращение инвесторов в акции США становится мощной защитной линией для валюты.
Данные это подтверждают.
Прогнозы роста прибыли для компаний из индекса S&P 500 значительно опережают европейские аналоги.
Доля компаний, вовлечённых в военные последствия, в Европе к 2026 году выросла до 23% — на 8 процентных пунктов больше, чем в начале конфликта.
В еврозоне (индекс Stoxx) аналогичный показатель вырос лишь на 3 пункта.
В итоге разрыв в прогнозах роста прибыли между США и Европой достиг 10 пунктов в пользу Америки.
Оценки американских акций по соотношению цены и прибыли превышают исторические нормы, однако возобновление роста и позитивный импульс вполне способны закрыть этот разрыв — как это уже случалось прежде.
Таким образом, потенциал снижения доллара существует — но глубина возможного падения, по всей видимости, окажется значительно скромнее, чем предполагают наиболее агрессивные сценарии.
